🔍一句话：Hyperliquid 是一个自研高性能链上的去中心化衍生品协议（自有 L1 / appchain），主打完全链上撮合、极致性能与用户体验；其代币 $HYPE 以“社区分配为主”的叙事启动，协议层收入、OI、活跃度在 2025 年屡创新高，被不少人称作“下一个链上级别的 Binance”。（采访里创始人也承认：小团队、强聚焦 + 社区驱动，是他们的核心打法）

为什么它火：数据与份额

• 市场份额：7 月份，Hyperliquid 在去中心化永续赛道的成交份额约 75%，几乎压制同类竞品。
• 业务规模：官方多次披露 OI（未平仓）连续创新高，如 8 月初 OI 破 12.5 亿美元级别。
• 收入占比：7 月区块链总体“协议收入”里，Hyperliquid 单月占比约 35%，跑赢一众公链与 DeFi 协议（外媒对 VanEck 数据的二次解读）。

⭐️ 星宝解读：体量、活跃与收入三条曲线同时上扬，这在 DEX/衍生品历史上不多见。它不是只靠“空投激励”的短期量，而是把深度、撮合与体验做成了可复用的基础设施。

它是什么：架构 & 机制

• 自研链 + 全链上撮合：不是通用公链上的合约，而是自有链（Hyperliquid chain）。这让它能做高吞吐的订单簿 + 低延迟撮合，并保留链上可验证属性。
• HLP（协议自有流动性池）：任何用户可存入资金成为 HLP LP，作为对手方赚取费率与资金费等；这不是“指定做市商”的黑箱，而是协议所有、用户可参与的公共 LP 池。
• 风险 & 争议处理：有挑战 / 错误回滚的博弈设计（对不准确 rollup 的挑战与惩罚），强调正确性优先与链上可审计。

⭐️ 星宝解读：它把“中心化合规风控团队 + 交易所撮合引擎”的很多能力，搬成了可验证的链上协议；门槛在工程实现与系统正确性，不在“牌照与内库”。

代币 $HYPE：发行、用途与分配基调

• 供应与启动：总量 1,000,000,000 HYPE；Genesis Airdrop ~31%（以社区为主的分配叙事），其余用于生态、贡献者等长期激励；更多治理细则走 HIP 提案路径演进。
• 当前实用性：治理投票（HIP），与生态激励绑定；团队强调不急于走 CEX 上币路线，更关注协议内生增长与用户价值。

⭐️ 星宝解读：没有私募/VC 配售的“强社区叙事”，降低了“解锁抛压”的结构性担忧，但也把“二级自然流动性与外部做市”的责任交给了时间与生态。

增长方法论：采访里的“真实打法”

来自创始人 Jeff 的几个关键信号：

• 自筹资金 & 拒绝 VC：不是反对 VC，而是此阶段不靠融资当 KPI，把“所有权与收益”导向社区与真实用户；增长来自用户价值，不是 PR 节奏。
• 专注产品，不做大 BD：11 人小团队，没有传统意义的庞大 BD；不上心 CEX 上币，是因为资源集中在核心系统与体验上。
• 协议化路线：把 Hyperliquid 视为中立的基础设施，前端可由任何人搭，基金会对生态项目不主动投资以保持中立，避免“站队风险”。

⭐️星宝解读：这套逻辑的前提是产品力够强、用户愿意自发追随；短期牺牲“交易所式的拉新效率”，换长期的“协议信誉红利”。

竞争位势：为什么能打赢“同类 L2/链上 perp 协议”？

• 体验：低延迟订单簿、撮合稳定性与可用性拉齐 CEX 体验，同时保留链上透明与自我托管；
• 流动性组织：HLP 把“做市”公共化，降低了对少数 DMM 的依赖与潜在灰区；
• 社区-代币结构：社区空投与治理让用户利益与协议增长绑定；
• 数据外显：OI、收入占比、份额连创新高，形成共识闭环（“用的人多—>深度好—>体验更好—>再吸引更多人”）。

风险雷达：别只看高潮，务必看底部结构

1️⃣ 合规不确定性：衍生品 + 高杠杆始终是监管敏感区，跨境用户结构易受政策波动影响；

2️⃣ 系统性风险：撮合引擎、清算/风险参数、预言机与 HLP 整体设计一旦在极端行情下“联动失灵”，容易放大尾部风险；

3️⃣ 单点心智依赖：小团队 + 高速迭代是优势，也意味着人才、节奏与安全审计的冗余度有限；

4️⃣ 外部竞争：CEX 降费 & 上新，或 L2 原生 perp 的“补贴战”，都可能阶段性分流；

5️⃣ 代币功能演进的不确定性：治理与激励路径明确，但更多协议内生用例仍需通过 HIP 与时间沉淀。

🤔 星宝怎么看：三点判断 & 两个观察位

判断

• 这是少数把“链上正确性 + CEX 级体验”同时打穿的项目；
• 增长叙事来自“用户价值—>数据表现—>社区共识—>再增长”的良性循环，不靠融资新闻堆热度；
• 代币层面坚持社区分配与慢治理，短期牺牲“话题度”，换长期“协议信用”。

观察位

• HIP 提案走向：治理如何进一步赋能 $HYPE？（费率、质押、激励分配）
• HLP 的极端行情表现：在黑天鹅时刻的资金曲线、清算效率与 LP 回撤会决定“护城河”深浅。

• hyperliquid官网：https://hyperfoundation.org/
• Github: https://github.com/hyperliquid-dex
• Docs: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs

其他参考链接：

• https://coincentral.com/hyperliquid-hype-price-record-tvl-and-open-interest-fuel-rally-toward-46/
• https://coinalyze.net/hyperliquid/open-interest/
• https://www.coingecko.com/en/coins/hyperliquid
• galaxy.com/insights/research/onchain-crypto-infrastructure-pump-token-trading-ico
• https://coinstats.app/news/642b3e3dcdbb6b5d006a9ffa1e838112c52b323e558c9236b57e3d9281861fd9_Hyperliquid%E2%80%99s-On-Chain-Dominance%3A-Can-%24HYPE-Price-Keep-Rising%3F/
• https://bravenewcoin.com/insights/hyperliquid-hype-price-prediction-clean-retest-at-45-strengthens-case-for-rally-towards-62
• https://coincentral.com/hyperliquid-hype-price-bulls-eye-90-breakout-as-tvl-hits-2-8-all-time-high/
• 份额 & 收入 & OI 数据：7 月份 35% 收入占比（VanEck 数据二次报道）、去永续 75% 份额、OI 连创历史新高。https://www.fxempire.com/forecasts/article/hyperliquid-price-news-hype-breaks-above-40-can-the-rally-keeping-going-1525437
• 创始人长访谈（吴说 / Colin）：自筹资金、拒绝 VC、不过分依赖 CEX 上币、协议中立等一系列一手观点。https://oakresearch.io/en/reports/protocols/hyperliquid-hype-s1-2025-activity-report