中美关税战升级，一级市场该何去何从？

2025年4月2日，美国以“贸易对等”为名，宣布对所有贸易伙伴加征10%基准关税，并针对中国商品将税率推高至34%，覆盖电动汽车、半导体等高附加值行业。叠加此前关税，美国对华整体税率高达65.7%。中国迅速采取对等反制，自4月10日起对原产美国的所有进口商品加征34%关税，并实施稀土出口管制等措施。看到中国如此硬气，美国在4月9日将中国商品的税率提高到102%，中国政府也强硬反制，对原产于美国的所有进口商品再加征50%的关税，提高至84%。关税战不断升级，中美进入了胆小鬼游戏，看谁比谁先怂。

这一被美媒形容为“史上最激进”的关税政策，迅速引发了国际市场震荡。股市先跌为敬，纳斯达克指数从高点暴跌20%，正式进入熊市；标普500指数在短短两天内蒸发了5.4万亿美元，创下历史纪录。4月7日，A股开盘后，3700只个股跌幅超过9%。当日沪指深跌7.34%，深指狂跌9.66%，创业板指则跌掉12.5%。原油期货、贵金属、加密货币等各类资产也纷纷遭受重创。

国内二级市场在拼命奋战，汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，在经历过4月7日的大跌之后，4月8日和9日的A股竟然扛住了。与此同时，一级市场的从业者更像是个旁观的吃瓜群众，更多的在为自己的股票账户担惊受怕。但正如桥水基金创始人达利欧最近说的，“不要误以为当下发生的事情主要只是关于关税，事实上我们正在经历一场典型的全球货币、政治与地缘秩序的系统性瓦解，这类瓦解每一代人只会遇到一次。”我在2020年写的《中美冲突，我们谁都无法逃脱的命运》就提到过，因能量利用层级受限导致的存量博弈意味着中美矛盾恶化将是必然的趋势，是不以个人意志为转移的。无论是民主党执政还是共和党上台，无论是拜登还是特朗普，都无法改变中美关系的本质。随着中国的国力继续增长，美国的国力因疫情和党争等原因继续衰弱，这种竞争会表现得更加激烈，会不断刷新我们的认知底线。在可预见的未来几十年内，中美矛盾由于其不可调和的本质将不断恶化，再也回不到过去了，对此我们要有清醒的认识。在这样的宏观背景下，一级市场从业者也需要及时调整心态和观念，重新审视自己的投资逻辑和策略。

投资的三要三不要

三要

要投资核心部件的国产替代。为了保障供应链和产业的安全，为了防止美国的长臂管辖，中国必须得自己掌握被卡脖子的核心零部件和操作系统。为此，中国政府不但可以创造市场（政府和国企采购），也可以降低其要素资源的价格（亏损也可以上市）。只有自己的产业链安全了，才能更好地对外输出产品和技术。那些被卡脖子的核心部件赛道若还没有出现上市公司的话，那赛道第一的公司就非常值得投资。不要觉得贵，它将获得全国性的资源和资本的支持。例如某国产操作系统产商，目前订单根本接不过来。

要投资颠覆式技术。科技是第一生产力，只有颠覆式创新的科技才能为人类打开更大的生存空间，满足全人类过往未被满足的需求。人无我有，这样的产品是无法被关税所限制的。比如说光子计算，理论上成本就是要远远低于同等算力的GPU，如果再加上电力消耗的节省，成本的优势将更加明显，而中国在这个领域的研究和商业化处于全球领先水平。投资颠覆式技术，研究可控核聚变、量子计算、人工智能和脑机接口、发射火箭去探索宇宙、发展低空经济向天空要生产力、发展机器人来赋能人类、研究基因技术来延长生命等，往小了说我们风险投资机构可以收获金钱上的投资收益，往大了说我们在和这些优秀的创业公司一起努力对抗人类共同的敌人、开拓人类探知的极限、为人类的延续寻找出路。

要投资具有全球化视野和能力的公司。中美矛盾不意味着中国和全世界都有矛盾，美国可以对华加征高额的关税，不代表它有能力让全世界其他国家也跟着它对华征收高额关税。要知道，全球绝大部分国家连个衣服拉链都无法完全自主生产。生产线搭建的速度，可远远赶不上特朗普发朋友圈的速度。中国的硬件产品，在全球都有着非常强的竞争力。在中国做到第一的产品公司，未来也有极大的概率做到全球第一。就连轮胎这样看上去很传统的品类，中国青岛某上市公司的产线自动化水平已经超过米其林和固特异了，研发投入和专利数量在不断追赶，产品品质也毫不逊色，进入到波音、空客和全球知名的汽车大厂的供应链中了。假以时日，他们是真的有可能超过这些全球巨头的。不过，这样的公司不能仅仅通过各国的代理商去销售自己的产品，还得真正的带着团队、技术、工厂去海外落地，当年发达国家跨国公司走过的路，这些中国公司也得重新走一遍。

三不要

不要去投资主要目标市场在北美的产品公司。由于美国强大的消费能力，北美市场大概率是很多出海公司最大的收入来源。有很多公司的产品是普世的，丢掉北美市场虽然难受，但其他市场仍旧能给到足够大的市场空间。但有些公司的产品主要就是为北美用户和他们的生活方式所服务的，其他国家的需求很少，投资这样的公司就需要非常谨慎了。

不要去投资核心零部件被美国卡脖子的公司。现在有不少公司，产品的核心零部件仍然被美国卡脖子，无法在国内或其他国家找到替代产品。这样的公司也许现在数据看上去很好，但其实就是建在沙滩上的城堡，一旦该零部件被禁运，公司瞬间死亡。

不要投资影响就业蓄水池的公司。关税战对中美都没有好处，国内必然会有大量公司倒闭，失业率上升。现在外卖、物流、网约车和直播是主要的就业蓄水池，吸纳了大量的失业人群。攘外必先安内，社会稳定、团结一心，是中国打赢关税战的前提。任何对就业蓄水池有明显冲击的技术，就算是未来的发展趋势，在当下国家都会进行管控和限制，让位于就业。国家不仅要算技术账、经济账，也要算政治账、社会账。比如说百度的自动驾驶出行平台萝卜快跑，目前既没能在全国推广开来，也没有被官媒广泛宣传。除了技术上本身还有瓶颈外，政府对就业市场的担心也是重要的原因。

关税战可能会比想象中结束的更早。

今天一觉醒来，特朗普又发了新的朋友圈，已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，但对中国关税提高至125%。所谓的美国制造业回流，也成为了口号。中国商品可以通过东南亚、墨西哥这些阳澄湖洗一洗再卖给美国，市场这只看不见的手会自己上来和特朗普掰掰手腕。但美国政策的不稳定性让制造业的投资者承担了巨大的风险。这个政策也能看出特朗普在美国内部也经受了巨大的压力，无论是负担不起通货膨胀的普通百姓，还是在华有巨大利益的集团，无论是传统政敌的民主党，还是无法忍受国家信誉被肆意挥霍的美国精英。美国内部形成了一大批反对特朗普的群体，2025年4月5日美国全境50个州及海外数十座城市爆发了超过1200场抗议活动，50万民众走上街头，矛头直指时任总统特朗普，短时间内敌人内部矛盾甚至可能大于敌我矛盾。如果特朗普无法在政治讹诈中获取丰厚的利益，那么2026年的中期选举将极大概率受挫。

此外，美国在国际上也受到很大的压力，传统盟友欧盟在4月9日宣布了对美国进口产品征收25%关税的反制措施，小老弟加拿大也硬气地对宣布对所有不符合“美国-墨西哥-加拿大协定”（美墨加协定）的美国进口汽车征收25%的关税。如今的美国，早已不是那个曾经一呼百应的领袖了。而中国正在紧急同欧盟、东盟讨论应对方案。要成功，需要朋友，要取得巨大的成功，需要敌人！美国和特朗普将会成为中国崛起道路上重要的助推器。

关税战可能会提前结束，但中美冲突在未来的几十年内会愈演愈烈。作为一个普通的中国人，在中美选边站的战争中，我们既没有资格选择，也只会选择站在祖国这边，一代人有一代人的上甘岭！相信祖国，相信国运，相信政府，相信人民群众，做好自己的工作，就是对国家最大的支持。对于那些不甘于平庸的冒险家而言，Chaos isn’t a pit.Chaos is a ladder.（混乱不是一场深渊，混乱是阶梯）。危机危机，有危才有机，危险越大，机会也越大。在未来的一二十年里，中国会涌现出非常多的全球顶级公司，来接棒那些优秀的欧美日韩前辈，推进技术的进步和人类社会的发展！而只有相信，才会看见！