Synbo Labs RWA 行业发展资讯（2025 年 9 月）

发布机构：Synbo Labs

发布日期：2025 年 9 月 23 日

数据周期：截至 2025 年 9 月中旬或截至可获取最新数据

摘要

截至 2025 年 9 月，链上 RWA 总规模已进一步扩大，RWA.xyz 显示约 $30.34B，环比近 30 天增长约 +10.57%。核心推动力依然来自代币化国债 / 货币基金类产品，同时新兴资产类别及基础设施在部分链与地区上加速落地。政策监管出现新动态：中国监管机构要求部分券商暂停在香港开展 RWA tokenize 业务，标志着某些市场中的监管红线正在重塑落地节奏。技术层面，XRPL、隐私层（Privacy L3 Nightfall）等基础设施更新为机构用途提供了更强支撑。

1. 要点速览

市场快照（2025.09）：链上 RWA 总规模约 $30.34B，发行方约 213 家，持有人地址数约 398,673。RWA 总量（含稳定币）与上月相比显著增长。
核心定位：国债／资金市场类产品仍是资金涌入主战场；与此同时，监管压力与合规路径成为各项目的关键变量。
主要新动态：
- 中国证券监管机构（CSRC）非正式要求部分券商暂停在香港进行 RWA token 化业务。
- Plume 协议引入隐私层级别的“Privacy L3 Nightfall”组件，以增强链上 RWA 在数据隐私与审计可控性方面的能力。风险点更新：在监管红线之外，市场上对资产真实性与数据披露的关注度提升（“Figure IPO”事件暴露的数据异议引发广泛讨论）。
行动建议（优先级）：
- 对市场政策动态（特别中国／香港）作动态监测与“暂停方案”预案
- 加强资产项目的透明度与数据审计，包括对链上资产 vs 实际底层资产的校验
- 加强隐私与审计功能组件的建设，以吸引机构投资者（例如引入隐私层、可审计性增强等）

2. 行业概览与市场规模

2.1 市场结构

与 8 月相比，行业结构在以下方面有新的倾向：

代币化国债 / 货币基金仍然是市场中资金最为集中的资产类别，占据市场核心地位。
多链部署继续加强，尤其以以太坊为主，Solana、Avalanche、ZKsync Era 等链在部分资产类别中开始显著活跃。
新兴资产类别（商品/黄金、股票代币化、机构私募信贷等）虽增速不如核心资产，但正在被更多项目尝试与推进。

2.2 最新规模观测

RWA.xyz 显示 Total RWA Onchain（不含稳定币） 月度数据约 $30.34B。
发行方数量略有减少或整合至 213 家（部分项目退出或合并）。
持有地址数约 399,848 个，较上月 “持有者地址数 367,000+” 有所提升。

2.3 头部产品进展

部分代表性产品及其最新情况如下：

3. 新事件与地域／政策动态

中国／香港监管动作：中国证券监督管理委员会（CSRC）已非正式通知部分券商暂停其在香港的 RWA tokenization 活动，意在加强风险管理与合规审查。该举动可能暂时减缓香港作为 RWA 热区的部分业务推进。

隐私与审计升级：Plume 协议正式引入 Privacy L3 Nightfall，用以在机构级别需求中提升隐私保护同时维持审计可控性。该类基础设施组件受到机构与合规方重视。

“Figure IPO”风波：Figure 公司作为被宣传为“首个 RWA 股票 / RWA 上市公司”，其资产声明与实际可验证资产之间的数据差异引起市场质疑，强调了资产真实性与披露透明性的必要性。

4. 历史时间线（新增节点）

在上月基础时间线基础上增加以下新节点：

2025 年 9 月中旬：CSRC 在中国传达对券商暂停香港 RWA tokenization 的指导。
2025 年 9 月：Plume 引入隐私层级别组件（Privacy L3 Nightfall）用于机构级 RWA 的隐私与审计结合。
2025 年 9 月初：“Figure IPO”引发资产真实性与数据披露争议成为行业关注焦点。

5. 风险因素更新

在已有风险基础上，这个月有以下新的／加重的风险点：

政策/监管快速变动风险：中国／香港案例表明，监管部门可能会快速发声或设临时限制，影响市场预期与项目推进。
资产真实性与披露风险：Figure 事件提醒，项目方“声称”资产规模与实际可审查资产之间可能存在差异，对投资者的信心构成冲击。
流动性与二级市场参与度问题依然严峻。虽然规模扩张，但很多 RWA token 的交易量仍偏低，活跃地址数与转手频度常常不高。
运营与合规成本上升：隐私／审计／法律意见等合规模块的成本逐渐被更多参与者重视，这会成为小项目／新进入者的门槛。

6. 技术趋势与基础设施进展

多链与低成本链部署继续扩大。以太坊仍占主导，但 Solana、Avalanche、ZKsync Era 等链在国债／货币基金类资产中增长迅速。
隐私层与审计结合成为新的竞争点。Plume 的 Privacy L3 Nightfall 是典型例子。
原生身份／权限管理与链上 KYC、可验证身份工具受益于机构需求上升。
数据标准与可审计性提升：市场对资产与发行／赎回／托管／持有人数据披露的要求越来越高。项目若不能提供可靠的链上 + 链下对账／审计文件，可能被市场及机构投资者淘汰。

7. 市场规模趋势与预测

7.1 短期预测（未来 1–2 个月）

市场规模可能继续按照每月 ~ +8–12% 的速度增长，尤其国债／货币基金类资产继续驱动。
因政策临时调整（如香港暂停案例），部分项目进度可能滞后或被推后。

7.2 中期预测（未来 3–5 个月）

新资产类别（股票代币化、商品／黄金、碳信用）可能占比小幅提升。
二级交易 /做市 /流动性机制会被更多项目纳入设计中，带来市场参与度与可交易性改善。
隐私 + 审计组件会成为竞争标准之一。

7.3 长期趋势（6 个月以上）

RWA 有望与传统金融产品（比如证券化产品、REITs、绿色债券等）结合更紧密，甚至被纳入大型资产管理组合。
标准化、指数化 RWA 产品可能出现，以满足机构与大型投资者需求。
跨境发行与监管对齐将成为重要议题，尤其在欧美、亚洲的主要金融中心之间。

8. 新角度：政策分异与地域竞争

相比上月，本月政策分异趋势更加明显：

虽然香港／新加坡／阿联酋等地致力于成为 RWA 的试点与中心，但中国内地的政策指令（如暂停香港部分 RWA 业务）显示国家／监管层面对跨境资产 tokenization 存在谨慎态度。
地区间竞争加剧：例如 XRPL 在为机构提供更强基础设施（可观测性、清算安全性等）方面显著投入，这可能吸引希望减少中介／法律摩擦的机构项目转向那些链或司法辖区。